金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升(shēng首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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