四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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