银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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