财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润音域划分从低到高，人声音域划分的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤音域划分从低到高，人声音域划分酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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