大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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